专题：三大共识勾勒下半年投资蓝图 券商中期策略建言紧抓AI主线
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本报记者 田 鹏
6月30日，青岛德固特节能装备股份有限公司对外发布关于筹划发行股份及支付现金方式购买资产并募集配套资金事项的停牌公告，成为2025年上半年第1493家披露并购重组计划的A股上市公司。
据Wind资讯数据统计，今年上半年，上述1493家A股上市公司共计筹划1984单并购重组计划。其中，构成重大资产重组的有102单，同比增长121.74%。
接受《证券日报》记者采访的专家表示，随着《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”）配套措施的落地实施，以及《上市公司重大资产重组管理办法》的持续发力，企业并购重组的政策支持体系愈发完善，不仅审核效率将进一步提升，配套融资与支付方式也将更为灵活，为并购重组市场注入更强活力。从并购重组目的来看，一方面，上市公司将并购重组作为延链补链的重要抓手，完善产业链条；另一方面，在横向并购拓展中，摒弃单纯追求规模效应的模式，更加注重企业间的优势互补，以实现协同发展与竞争力的全面提升。
市场生态加速优化
2025年上半年，在政策引导、产业升级、资本运作与宏观环境等多重因素共振下，A股并购重组市场热度持续攀升。
从相关项目进程来看，Wind资讯数据显示，上述1984单并购重组计划中，497单已成功落地，23单宣告终止，其余项目分别处于不同实施阶段。
聚焦主业、提升核心竞争力的产业并购成为绝对主流。其中，金融服务业产业化整合尤为突出，成为市场新亮点。
例如，6月19日，国信证券股份有限公司拟发行股份收购万和证券股份有限公司过会，成为响应证券行业金融供给侧结构性改革、推动金融服务业市场化整合的最新注脚。据悉，与此前券商行业跨地区的外延式并购案例不同，两家证券公司同属深圳市投资控股有限公司旗下重要金融资产，整合有效解决潜在的“一参一控”监管关切，体现地方国资体系内部对于券商牌照的资源整合，符合行业集中度提升的发展趋势。目前，该交易已获得深交所并购重组委员会审核通过，尚需取得证监会同意注册的批复。
此外，参与主体结构日趋多元以及交易机制创新突破，正成为上半年A股并购重组市场生态持续优化的核心驱动力。
在参与主体层面，民营企业正以“破局者”姿态改写市场版图。数据显示，在上述102单重大资产重组中，民营企业占比达60.40%，相较去年同期增长14.75个百分点。通过并购重组，既推动公司自身向价值链高端跃升，也激活了市场的创新基因，使市场主体结构向多元协同加速转变。
在交易机制创新方面，传统的“现金+股份”支付模式不再是唯一选择，发行可转换债券、引入产业基金、采用换股吸收合并等创新支付方式广泛应用，极大提升了并购交易的灵活性与可行性。
例如，广州信邦智能装备股份有限公司5月7日发布公告称，公司拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金方式购买标的公司控制权。据了解，交易各方就此次交易已达成初步意向。
川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，可转债作为一种创新支付手段，不仅能缓解企业并购时的资金压力，还能在一定程度上平衡交易双方的利益诉求，是加大对硬科技企业实现资源整合的支持力度的重要体现。这将推动并购重组市场活跃度持续提升，进一步助力我国经济结构调整和转型升级。
活跃度有望进一步提升
展望未来，在政策驱动与制度优化以及产业升级与发展需求驱动之下，A股并购重组活跃度有望进一步提升。
从政策层面来看，当前，监管层围绕“科技创新、产业升级”主线，构建了全方位、多层次的政策支持体系。一方面，通过顶层设计破除制度障碍，自2024年“并购六条”发布以来，陆续推出多项配套政策，放宽支付方式限制，优化审核流程，试点“小额快速”通道，大幅提升并购效率；另一方面，聚焦半导体、生物医药、人工智能等战略性新兴产业，通过再融资额度倾斜、并购贷款贴息、跨境并购补贴等措施，引导资源向关键领域集聚。
证监会主席吴清在日前召开的2025陆家嘴论坛上表示，证监会将坚持目标导向、问题导向，不断完善上市公司全链条的监管制度安排，抓好“并购六条”和重大资产重组管理办法落地。这一表态，为A股并购重组市场的稳健发展指明方向，释放出政策持续加码、助力市场扩容提质的积极信号。
从市场需求层面来看，越来越多的上市公司将并购重组视为产业结构深度调整与企业战略升级的关键抓手。中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司董事会秘书吴三强对《证券日报》记者表示，公司的国际化进程与并购重组深度绑定，通过“产业并购+资本整合”双轮驱动，实现公司业务快速扩张与全球资源整合。
与此同时，据Wind资讯数据统计，今年以来，截至目前，A股市场共有403家上市公司披露《市值管理制度》。细看相关内容不难发现，并购重组被寄予厚望，相关公司纷纷表示，公司可适时开展并购重组业务，通过收购优质资产，强化主营业务核心竞争力，实现公司资产规模、盈利能力和整体估值的提升。这充分反映出，在当前市场环境下，并购重组已成为上市公司实现可持续发展、提升市场价值的重要战略手段，市场对并购重组的需求正不断释放。
南开大学金融学教授田利辉对《证券日报》记者表示，未来A股并购重组市场将呈现三大趋势，注册制改革推动“小额快速”并购审核机制普及，分拆与跨界并购更为频繁；政策倾斜下，围绕“卡脖子”技术的并购将迎来爆发，技术领先但未盈利标的估值溢价提升；跨境并购呈结构性回暖，关注政策与估值体系的协同完善。
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责任编辑：杨赐
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